Megjelenés ideje: 2022-09-30 00:05:00

Miután a múlt héten a Federal Reserve váratlanul csapnivalóan 75 bázisponttal 75 bázisponttal megemelte a kamatot, minden tekintet a piacokra és a gazdaságra szegeződött. Arra azonban kevesen figyeltek, hogy a tartós infláció és a magasabb kamatlábak milyen hatással lesznek Uncle Samre.

Ez meglepő. A havi kincstári kimutatás szerint az államadósság bruttó kamatkiadása augusztusban elérte a 88 milliárd dollárt. Ez évi 1,06 billió dollár. Az államadósság iránti kamat robbanásszerűen növekszik, és a közgazdászok által „végzethurokként” emlegetett irány felé halad – az ördögi kör felé, amelyben a kormány kamatfizetésre felvett hitelei még több kamatot és még több hitelt generálnak.

A nettó kamatkiadás (a bruttó ráfordítás mínusz a kapott kamat) augusztusban elérte a 63 milliárd dollárt, ami évi 756 milliárd dollár. Ez nagyon sok pénz egy 6 billió dolláros szövetségi költségvetés és egy 25 billió dolláros gazdaság összefüggésében.

Az augusztusi számok alig tükrözik a Fed március és július közötti kamatemelésének hatását, még kevésbé a múlt szerdai emelést és a Fed új iránymutatása által az év végére elért további 1,25%-ot. Nagyon valószínű, hogy a bruttó kamatkiadások jóval meghaladják az évi 1 billió dollárt, és meghaladják a társadalombiztosítást, mint a szövetségi költségvetés legnagyobb tételét.

A Fed szelídebb útmutatása „hosszabb ideig magasabb kamatokat” ír elő, még akkor is, ha ez recesszióhoz vezet. A jegybank mennyiségi szigorítási politikája értelmében a Treasury-állományt is csökkenti, ezért a Pénzügyminisztériumnak alternatív vevőt kell találnia. A gyenge kereslet valószínűleg magasabbra fogja nyomni a kamatokat, ha nem destabilizálja bizonyos mértékig a kincstári piacot.

De még ha a Fed meghátrál vagy a recesszió közbelép, ez nem enyhíti a Samu bácsira nehezedő nyomást. A kincstári adósság rekordszintet ért el, és a magasabb szövetségi kamatkiadások már be vannak süllyesztve. Ez korlátozni fogja Washington azon képességét, hogy a következő recesszió során fiskális ösztönzőket tudjon nyújtani a küszködő gazdaságnak. Korlátozott vagy sem, a kormány kétségtelenül megkísérli ezt. Ez azt jelenti, hogy több adósságot kell kibocsátani, mivel a szövetségi költségvetés állandó deficitben van.

Pontosan ez történt az elmúlt 2 és fél évben: Uncle Sam 7 billió dollárnyi új adósságot bocsátott ki a Covid-járvány idején, ami az államadósságot a jelenlegi 24 billió dollárra emelte a 2020 februári 17 billió dollárról.

Államadósságunk növekedésének mozgatórugója az erős vagy inflációs gazdasághoz kapcsolódó megugrott kamatköltségek és a recesszió idején a hiányból finanszírozott ösztönzők hatalmas tőkenövekedése között váltakozik. Az államadósság mindkét esetben menthetetlenül növekszik. Hogyan hagyhatták figyelmen kívül a pénzügyi piacok?

Az egyik irányzat azt állítja, hogy amíg a gazdaság gyorsabban növekszik, mint az adósság, addig az államadósság növekedése nem számít.

De ez most biztosan nem történik meg. Főösszegben az államadósság robbanásszerűen megnőtt, és az adósságszolgálat költségei is emelkednek. A 24 billió dollárnyi állami adósság jelenlegi évi 756 milliárd dolláros nettó kamatkiadása több mint 3%-os gazdasági növekedési rátát jelent egy 25 billió dolláros gazdaságban ahhoz, hogy az adósság „nem számítson”. A 2022-es naptári év gazdasági növekedésének átlagos előrejelzése kevesebb, mint 1%, és sok közgazdász negatív növekedést – azaz recessziót – vár 2023-ban.

Nemcsak az emelkedő kamatlábak növelik drámaian a szövetségi kamatkiadásokat; az infláció ösztönzi a kormányzati kiadások növekedését. A társadalombiztosítási juttatásokat minden év júliusi, augusztusi és szeptemberi fogyasztói árindex-jelentéseinek átlaga alapján módosítják. Két hónapra szóló jelentéseink vannak, és nincs szükségünk a harmadikra ​​ahhoz, hogy tudjuk, a juttatások jövőre nagyjából 1,3 billió dollárra nőnek 1,2 billió dollárról (vagy több mint 8%).

Az egészségügyi költségek is mindig meghaladják az infláció mértékét. Ez garantálja a jövő évi kétszámjegyű növekedést a Medicare-ben a 2022-es költségvetésben az első 11 hónap alapján számolt mintegy 710 milliárd dollárról, valamint a többi kormányzati egészségügyi programban, amely a Havi Kincstári kimutatásban az „egészség” kategóriába sorolt, ami a 2022-es költségvetésben 915 milliárd dollárt tett ki. Ha csak 10%-os egészségügyi inflációt feltételezünk, ez a két kategória együttesen 163 milliárd dollárral fog növekedni.

Természetesen, ha komoly recesszióba csúsztunk – vagy zuhanunk –, a szövetségi jövedelemadó-bevételek erodálódnak. Már a recesszió előtt is, az elmúlt kilenc hónapban a részvény- és kötvényárak csökkenése gyakorlatilag a tőkenyereség-adóbevételek szinte teljes összeomlását biztosítja jövő áprilisban az adózás idejére. Önmagában ennek a kategóriának a elvesztése – ami a szövetségi személyi jövedelemadóból származó bevétel átlagosan körülbelül 12%-át teszi ki – több százmilliárdos hitelfelvételt tesz szükségessé a kieső bevétel pótlására.

Az infláció és a kamatlábak ma fájdalmas károkat okoznak. Mégis, látszólag észrevétlenül, az államadósság úgy működik, mint egy rák, amely megrontja a nemzet hosszú távú gazdasági életképességét. Akár elérjük a „végzethurkot”, akár csak belemerülünk a stagflációba, az ellenőrizetlen kormányzati kiadások és a növekvő államadósság előbb-utóbb minden növekedési potenciált kiszív a nemzetgazdaságból.

Jahncke úr a Connecticutban működő Townsend Group International LLC elnöke.

Áttekintés és kilátások: A Kongresszusi Költségvetési Hivatal becslést adott a diákhitel-elengedés költségeiről, amelyek összesen akár 570 milliárd dollárt is elérhetnek. Képek: Shutterstock kompozit: Mark Kelly

Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Minden jog fenntartva. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8



Az eredeti cikk itt olvasható