Megjelenés ideje: 2022-09-29 00:46:00

Andrew Bailey, a Bank of England elnöke a médiához szól a monetáris politikai jelentés kapcsán, London, augusztus 4.


Fénykép:

yui mok/Agence France-Presse/Getty Images

A Bank of England brit kötvények vásárlására vonatkozó szerdai döntését Liz Truss új miniszterelnök gazdasági programjának megrovásaként ábrázolják, és Andrew Bailey, a BOE kormányzója is ezt gondolhatta. A beavatkozás – legalábbis egyelőre – megnyugtatta a kötvény- és részvénypiacokat, bár annak az árán, hogy ismét megmutatta, hogy a jegybankárokat könnyen mentő üzemmódba kergetik.

A befektetők ujjonganak sikerüknek, amellyel a Bank of England-et visszavezették a piacra, hogy kötvényárakat jegyezzenek. Hétfőn a BOE közleményt adott ki, amelyben kijelenti, hogy „a következő tervezett ülésén”, amely novemberben lesz, értékelni fogja a piaci mozgásokat. Két nappal később mindezt elfelejtette, és kijelentette, hogy „ideiglenes vásárlást fog végrehajtani” hosszabb távú kocakrémekből, „hogy helyreállítsa a rendezett piaci feltételeket”.

A piaci összeomlások oka feltehetően a Truss-kormány új adócsökkentési és kiadási javaslataiban rejlik, hogy enyhítsék az emelkedő energiaárak terheit. Ez egy kényelmes bűnbak Mr. Bailey és más központi bankárok számára, de ez nem a fele.

A piacok dél felé indultak a múlt héten, amikor a Federal Reserve ismét 75 bázisponttal emelte a kamatot, és jelezte, hogy újabb emelések jönnek az infláció elleni küzdelem érdekében. Mr. Bailey’s BOE, amit csak 50 bázispontos célkamatemelés követett.

A különböző jegybanki lépések tovább növelték a monetáris szigorítások közötti különbséget, amely új magasságokba lökte a dollárt a világ szinte valamennyi valutájával szemben. A kínai jüan 2008 óta a legalacsonyabb dollárárfolyamra, 7,2 dollárra esett szerdán. Az euró most a zöldhasúval szembeni paritás alatt van.

A jegybankárok feladták a monetáris politikai koordinációt, így a befektetők a gyors árfolyam-eltolódásokra tippelnek (és hozzájárulnak ahhoz), miközben a politika margóját játsszák. Ez a bizonytalanság káros a befektetésekre és a kereskedelmi forgalomra, és hozzájárul a rendezetlen piaci mozgásokhoz, amelyek néhány befektetőt meztelenül kapnak a tengerparton. Ugyanez vonatkozik a kötvényárak éles mozgására is, mivel a 10 éves brit arany 4,5% fölé ugrott. Szeptember 22-én 3,3% volt.

A zűrzavar közepette a piacok érthető módon szerették a BOE beavatkozását, és a bukta az, hogy a központi bank részben azért mozdult meg, mert a nagy brit nyugdíjalapokat és pénzintézeteket a rossz oldalon ragadták meg a piaci árak gyors változásai miatt. A részletek ismerete nélkül nem tudunk ítélkezni.

De kétségtelen, hogy a BOE beavatkozása során a bank több célt is szolgál a monetáris küldetése mellett. A BOE monetáris politikai bizottsága szigorítani akarja a politikát az infláció megtörése érdekében. Legutóbbi ülésén azt mondta, hogy eladja mennyiségi lazítási kötvényportfólióját. De a BOE Pénzügyi Politikai Bizottsága most kötvényeket vásárol, hogy megkönnyítse a pénzügyi feltételeket. Ez nem segíthet a BOE hitelességén, mivel elnavigálja a nehéz utat a jelenlegi inflációt okozó történelmi monetáris hibáktól.

Többek között ez az oka annak, hogy tévedés, hogy Ms. Truss és a britek az amerikai olcsó ülésekről vigyorognak. Itt van, de a dollár relatív erőssége miatt megyünk. A brit adósságokkal kapcsolatos minden aggodalom ellenére az Egyesült Királyság GDP-hez viszonyított teljes adóssága (86%) alacsonyabb, mint Amerikáé (127,5%), és a GDP-arányos kamatkiadása is alacsonyabb. A megmentő amerikai kegyelem a dollár globális tartalékvaluta státusza.

***

A nagyobb történet itt a Fed és más központi bankok baklövéseire nyúlik vissza, amikor hagyták ámokfutásba lendülni a politikát, majd elvetették a kialakulóban lévő infláció jeleit, mint „átmenetieket”. Túl sok befektető kezdett el hinni a Fed hirdetésében, és azt hitte, hogy a pénz örökre kockázatmentes lesz. Olyan fogadásokat kötöttek, amelyeknek volt értelme a közel nulla kamatláb mellett, de sokkal csúnyábban néznek ki, amikor a betáplált alapok 4%-ra, esetleg 5%-ra vagy magasabbra tartanak.

E nagy monetáris korrekció során eddig a nagy meglepetés az volt, hogy nem történt nagy pénzügyi veszteség. Nem volt Orange County (1994), nem volt hosszú távú tőkekezelés (1998), és nem volt Fannie Mae (2008). De talán az angol font- és kötvénypánik annak a jele, ami közeleg.

Az egyik szakpolitikai válasz az lenne, ha a nagy központi bankok újra elkezdenék a koordinációt a bizonytalanság és a volatilitás csökkentése érdekében. A Fed újból megnyithatná a dollárswap-vonalakat, hogy segítsen más gazdaságoknak likviditásban, miközben a zöldhasú folyamatosan emelkedik. A kemény igazság az, hogy az inflációs baklövést kijavítani mindig is fájdalmas volt, és ezt mondja nekünk a bankár és a Bailey cirkusz.

Áttekintés és kilátások: Az Egyesült Királyság miniszterelnökének, Liz Trussnak a gazdasági növekedésért folytatott harca megkezdődött, miután évekig tartó, elavult keynesiánus politikai konszenzus volt, amely mindenhol stagflációt eredményezett. Képek: Zuma Press/PA Images a Getty Images Composite-n keresztül: Mark Kelly

Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Minden jog fenntartva. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

Megjelent a 2022. szeptember 29-i nyomtatott kiadásban.



Az eredeti cikk itt olvasható